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电气设备电动车板块整体稳健增长板块分化明

发布时间:2020-05-21 20:41:57

东吴证券

概述:

1)电动车板块整体业绩增速放缓:1-9月由于补贴下滑,行业扣非净利润同比略微增5.90%,三季度增速进一步下滑,扣非利润同比下滑18.15%,环比下滑6.80%。

2)板块分化明显, 季度扣非净利润同比增速看,锂电设备以及核心零部件、充电桩等电动车业务占比较小的板块增速较好,而锂电池上下游、整车均下滑明显;环比看增速看,电池和整车利润大幅回升,上游资源与正极环比下滑明显: 季度扣非净利润同比增速排序依次是锂电设备>;;;核心零部件>;;;负极>;;;电机电控>;;;充电桩>;;;电池中游>;;;上游资源>;;;电池>;;;正极>;;;隔膜>;;;电解液>;;;整车;扣非净利润环比增速排序依次是整车>;;;电池>;;;锂电中游>;;;负极>;;;锂电设备>;;;核心零部件>;;;隔膜>;;;电解液>;;;电机电控>;;;充电桩>;;;上游材料>;;;正极。

)三季度电动车板块应收、存货增长幅度较小,现金流同比改善明显:2018年1-9月板块经营活动净现金流入155.51亿元,去年同期为净流出110.94亿。锂电中游环节存货较年初增幅较小为14%,而预收款较年初增加57%,行业四季度为抢装旺季,订单明显增多。上游资源受消费类电池需求疲软及降价影响,期末预收款较年初下滑7.7%,库存较年初增加28.4%。整车环节预收款较年初下降60%,存货增加 9.1%,与传统车需求下滑相关。

4)优势继续向龙头集中:电池环节宁德时代经营性业绩增长、且现金流大幅改善,二线以下厂商基本难盈利;隔膜环节创新依然可保持50%以上增长,而中锂、捷力、东皋等已亏损;电解液环节利润下滑明显,新宙邦基本可保持稳定业绩。

投资建议:我们认为电动车板块已深度回调,预期低,目前行业内库存不高,客车已起量、专用车10月开始起量、乘用车逐月稳步增长,且19年补贴政策有望年底出台,并带动四季度抢装行情,因此我们继续看好电动车龙头行情,中游龙头有望引领反弹行情!推荐电池龙头;锂电中游的优质龙头;核心零部件;优质上游资源钴和锂。

风险提示:投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期。

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