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高华证券:美国金融市场日评

发布时间:2019-10-09 16:25:50

高华证券:美国金融市场日评 2011-11-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

“超级委员会”现在仅剩两周时间在11月23日之前实现既定减赤目标,而现在我们还未见取得进展的公开迹象。尽管存在达成“大妥协”的一线机会,但超级委员会敲定协议与否可能都不会对未来几年的赤字前景带来明显影响。不过,其重要性仍毋庸置疑,因为它将决定开支和税收各自对减赤所发挥的作用,而且这是国会延长刺激政策的最后一个明显机会。我们将在本篇报告中以问答形式解答客户在过去几天提出的相关问题。

问:何为超级委员会?答:由12名参众议员(两党各六人)组成,旨在达成至少减赤1.2万亿美元的具体规划。它是根据8月初通过、旨在提高法定债务上限的预算控制法(BCA)的相关要求建立而成的。如果一项立法提案获得了该委员会的简单多数通过,那么将被提交参众两院,而且两院不得对此提案做出修改或拖延立法。

问:若超级委员会不能达成协议将会怎样?答:自动支出削减机制将于2013年生效,但美国主权信用评级不太可能因此下调。如果到了11月23日超级委员会仍不能达成任何协议,那么它的工作进程就此结束。虽然这种结局远非理想而且会影响市场情绪,但它实际产生的短期影响似乎较为有限。这样虽然不会导致短期内的财政政策结果,但自动削减机制将于2013年1月份起效。眼下没有理由相信标普或穆迪会仅仅因为超级委员会无法达成协议而下调美国主权信用评级。两家评级机构都表示虽然超级委员会工作陷入僵局会带来不利影响,但它们预计1.2万亿美元的减赤计划即便不经由超级委员会之手也会通过自动削减机制得以实现,因此它们对美国财政前景的看法应会保持不变。

问:截止日期是否可能推后?答:是的,但可能性似乎不大。从理论上讲,如果超级委员会委员不能在11月23日之前敲定协议,但认为很快就有可能达成,那么他们可以将截止日期推迟几周。不过出于以下两点原因,这似乎不太可能:第一,为了有效地创造更多谈判时间,推迟截至日期需要的可能不仅仅是政治上的协议,而是需要就此事进行立法。它或许会随着即将到来的“继续决议案”(该法案旨在为政府运转拨出资金,当前拨款即将于11月18日结束)而出台,也可能由超级委员会自行决定推迟截止日期。

即便从技术角度而言存在可能,但两党部分资深委员都表示不可能延期,而且无论如何,即便确有延期意愿,我们也无从知晓参众两院是否会给予足够支持。

问:超级委员会的决定会如何改变美国的中期赤字前景?答:即便会,也较为轻微。超级委员会的工作创造了一个重要的机会,可以缓解在联邦权益项目的预期增长和用于该项目和其它支出的收入之间的中长期失衡局面。不过,今年就解决这一失衡问题达成“大妥协”的可能性较低。实际政治结果跨越了从无果而终到达成未来十年减赤1.2万亿美元方案的整个区间。虽然1.2万亿代表了赤字得到了明显削减,但很重要的一点是,我们要知道即便超级委员会工作陷入僵局、随后自动削减机制生效,美国仍可能实现同等力度的减赤。因此,虽然超级委员会倍受关注,但赤字前景不可能因为他们的决定而发生明显改变。尽管如此,国会扭转超级委员员减赤决定的可能性要小于他们改变自动机制规定的可能性,因此在其它情况维持不变时,与自动机制生效时的情景相比,超级委员会达成减赤1.2万亿元或许意味着未来十年赤字规模可能要略低。

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